신용 거래 전략

신용 시장.

'신용 시장'이란 무엇인가?

신용 시장은 회사와 정부가 투자 등급 채권, 정크 본드 및 단기 상업 용지와 같은 투자자에게 채무를 발행하는 시장을 가리 킵니다. 때로는 부채 시장이라고도 불리는이 신용 시장에는 담보 대출 및 모기지 풀, 담보 부채 채권 (CDO), 난장이 및 신용 디폴트 스왑 (CDS) 등의 채무가 포함됩니다.

속보 '신용 시장'

신용 시장의 작동 원리.

기업, 국가 및 지방 자치 단체가 돈을 벌어야 할 때 채권을 발행합니다. 채권을 사는 투자자는 본질적으로 발행자의 돈을 빌려줍니다. 결국, 발행자는 채권에 대한 투자자의이자를 지불하고, 채권이 성숙 해지면 투자자는 채권을 액면가로 발행자에게 판매합니다. 그러나 투자자는 자신의 채권을 액면가보다 많거나 적게 다른 투자자에게 매각 할 수도 있습니다.

신용 시장의 다른 부분은 약간 더 복잡하며 모기지, 신용 카드 및 자동차 대출을 묶어 함께 투자하여 판매하는 소비자 부채로 구성됩니다. 간단히 말해서, 은행이 부채 상환을 받으면 투자자는 그의 담보에 대한이자를 얻지 만 너무 많은 대출자가 채무 불이행을하면 투자자는 잃게됩니다.

신용 시장의 건강.

현행 이자율과 투자자 수요는 모두 신용 시장의 건전성을 나타내는 지표입니다. 분석가들은 또한 투자 등급 채권과 정크 본드를 포함한 재무부 채권과 회사채 채권의 스프레드를 살펴 봅니다. 재무부 채권은 디폴트 위험이 가장 낮으므로 회사 채권은 채무 불이행과 이자율이 높습니다. 이러한 유형의 투자에 대한 금리 간의 스프레드가 증가함에 따라 경기 침체를 예고 할 수 있습니다.

신용 시장과 주식 시장의 차이.

신용 시장이 투자자에게 기업 또는 소비자 부채에 투자 할 기회를 제공하는 동안, 주식 시장은 투자자에게 회사의 형평성에 투자 할 수있는 기회를 제공합니다. 예를 들어 투자자가 회사에서 채권을 구입하면 그는 회사의 돈을 대출하고 신용 시장에 투자합니다. 그가 주식을 사면, 그는 회사의 주식에 투자하고 있으며 본질적으로 이익의 몫을 사거나 손실의 일부분을 떠맡을 것입니다.

왜 투자자들이 신용 시장을 활용 하는가?

단순히 투자자는 돈을 벌기 위해 신용 시장을 활용합니다. 채권은 주식보다 더 안전한 투자로 간주되며 확정 수입 잠재력을 제공하며 회사가 파산하면 주주들에게 채권 보유자에게 돈을 지불합니다. 단일 보안과 관련된 위험 노출을 줄이기 위해 투자자는 뮤추얼 펀드에 투자하고 채권 그룹으로 구성된 상장 펀드 (ETF)를 교환합니다.

헤지 펀드의 여러 전략.

적 헤지 펀드에 투자하는 것을 고려한 적이 있습니까? 첫 번째 단계로 잠재 투자자는 이러한 펀드가 어떻게 돈을 벌고 위험을 감수하는지 알 필요가 있습니다. 두 가지 펀드가 동일하지는 않지만 대부분 다음 전략 중 하나 이상을 통해 수익을 창출합니다.

1949 년 Alfred W. Jones에 의해 시작된 첫 번째 헤지 펀드는 장 / 단기 주식 전략을 사용했으나 오늘날에도 주식 헤지 펀드 자산의 비율을 차지하고 있습니다. 개념은 간단합니다 : 투자 조사는 예상되는 승자와 패자를 나타냅니다. 낙찰자의 짧은 포지션을 확보하기위한 담보로 승자의 긴 직책을 서약하십시오. 결합 된 포트폴리오는 특이한 (즉, 주식 특유의) 이익을위한 기회를 더 많이 창출하고 시장의 긴 노출을 상쇄하므로 시장 위험을 감소시킵니다.

본질적으로, 장단기 금리는 투자자가 상대적인 밸류에이션을 기반으로 동일한 산업에서 길고 짧게 경쟁하는 두 쌍의 회사 간 페어 트레이딩의 연장선입니다. 예를 들어, 제너럴 모터스 (GM)가 포드에 비해 상대적으로 싸게 보일 경우, 한 쌍의 상인은 10 만 달러 상당의 GM을 구입하고 포드 주식의 동등한 가치를 줄일 수 있습니다. 순 시장 노출은 제로이지만, GM이 포드보다 우월하다면, 투자자는 전체 시장에 어떤 일이 일어나더라도 돈을 벌 수 있습니다. 포드가 20 % 상승하고 GM이 27 % 상승한다고 가정 해보자. 상인은 GM를 127,000 달러에 팔고, 포드는 120,000 달러, 주머니는 7,000 달러 다. 포드가 30 %, GM이 23 % 하락하면 GM은 77,000 달러, 포드는 70,000 달러, 그리고 여전히 7,000 달러를 판매한다. 그러나 상인이 틀렸고 포드가 GM보다 우월하다면, 그는 돈을 잃을 것이다.

장단기 자본은 관리자의 주식 선택 기술에 상대적으로 위험 부담이 적은 레버리지 방식의 베팅입니다.

긴 / 짧은 주식 헤지 펀드는 대개 긴 시장 노출을 가지고 있습니다. 왜냐하면 대부분의 관리자가 짧은 직책으로 전체 시장 가치를 헤지하지 않기 때문입니다. 포트폴리오의 미 설정 부분은 변동될 수 있으며 전체 수익에 시장 타이밍의 요소를 도입합니다. 반대로 시장 중립적 인 헤지 펀드는 순 시장 노출을 제로 - 즉, 반바지와 long은 동등한 시장 가치를 지님. 즉, 관리자가 주식 선택으로 전체 수익을 창출한다는 것을 의미합니다. 이 전략은 장기 편향 전략보다 위험이 낮지 만 예상 수익률도 낮습니다.

장 / 단기 및 시장 중립적 인 헤지 펀드는 2007 년 금융 위기 이후 몇 년 동안 어려움을 겪었습니다. 투자자의 태도는 리스크 - 온 (낙관적) 또는 리스크 - 오프 (약세) - 그리고 주가가 일제히 오르 내릴 때 주식 선택에 의존하는 전략은 효과가 없다. 또한 기록적으로 낮은 이자율로 인해 주식 대여 리베이트에서 얻은 이익이나 차용 된 주식에 대한 현금 담보로 얻은 이익이 줄어 들었습니다. 현금은 밤새 빌려 주며, 대출 중개인은 주식 대부를 준비하고 나머지이자를 차용자 (현금이 속한 사람)에게 "리베이트"하는 수수료로서 일반적으로이자의 20 %를 유지합니다. 하루 평균 이자율이 4 %이고 시장 중립 펀드가 전형적인 80 % 리베이트를받는다면, 포트폴리오가 평평하더라도 수수료 전에 연간 0.04 x 0.8 = 3.2 %의 수익을 올릴 것입니다. 그러나 이자율이 0에 가까워지면 환급액도 줄어 듭니다.

합병 차익 거래 라 불리는 중립적 인 시장 중립적 인 버전은 인수 활동으로 인한 수익을 창출합니다. 주식 교환 거래가 발표 된 후, 헤지 펀드 매니저는 대상 회사의 주식을 매입하고, 합병 계약서에 명시된 비율로 짧은 바이어 주식을 매도 할 수 있습니다. 이 거래는 규제 조건, 대상 회사 주주의 호의적 인 표결 및 대상 비즈니스 또는 재무 상태의 중대한 불리한 변화 등 특정 조건에 따라 달라질 수 있습니다. 대상 회사는 합병 대가의 주당 가치보다 적은 금액으로 거래를 진행하며 거래가 종결되지 않을 위험에 대해 투자자에게 보상하는 스프레드와 종결 될 때까지의 시간 가치에 대해 거래합니다.

현금 거래의 경우 대상 회사 주식은 종가에서 현금으로 할인하여 거래하므로 관리자는 헤지 할 필요가 없습니다. 두 경우 모두 시장에 어떤 일이 발생하더라도 거래가 끝나면 스프레드는 수익을 제공합니다. 캐치? 구매자는 종종 거래 전 주가보다 큰 프리미엄을 지불하므로 거래가 붕괴 될 경우 투자자는 큰 손실에 직면하게됩니다.

Convertibles는 직접 채권과 주식 옵션을 결합한 하이브리드 증권입니다. 전환 형 차익 거래 헤지 펀드는 일반적으로 긴 전환 사채이며 전환하는 주식의 비율이 짧습니다. 관리자는 시장이 변동함에 따라 채권과 주식 포지션이 서로 상쇄되는 델타 중립적 인 입장을 유지하려고 노력합니다. 델타 중립성을 유지하기 위해 거래자는 헤지 펀드를 늘려야합니다. 즉, 가격이 오르면 주식을 더 많이 팔고 가격이 하락하면 헤지를 줄이기 위해 주식을 다시 사야합니다.

컨버터블 차익 거래는 변동성으로 번창합니다. 주가가 상승 할수록 delta-neutral hedge와 book trading 이익을 조정할 수있는 기회가 늘어납니다. 펀드는 변동성이 높을 때 번성하거나 변동성이 급증 할 때 어려움을 겪습니다. 시장 불안으로 인해 항상 그렇듯이. 전환 가능성있는 차익 거래도 이벤트 위험에 직면 해 있습니다. 발행자가 인수 대상이되면 전환 프리미엄이 붕괴되어 관리자가 위험 회피를 조정하여 상당한 손실을 입 힙니다.

주식과 채권의 경계에는 헤지 펀드가 금융난에 처해 있거나 이미 파산 신청을 한 회사의 채무를 매입하는 이벤트 주도 전략이 있습니다. 관리자는 종종 선순위 채무에 중점을 둡니다. 상 부채는 동급 또는 가장 작은 이발 계획으로 상환 될 가능성이 가장 큽니다. 회사가 아직 파산 신청을하지 않은 경우 관리자는 파일이 있거나 부채 스왑 파산에 대한 협상 된 자산이 파산하는 경우 주식이 하락할 것이라는 짧은 주식을 판매 할 수 있습니다. 회사가 이미 파산 상태에있는 경우 재조정시 낮은 회수율을 보장받을 수있는 하위 등급의 부채가 더 나은 헤지가 될 수 있습니다.

이벤트 주도 펀드의 투자자는 인내심을 가지고 있어야합니다. 기업 구조 조정은 수개월 또는 수년에 걸쳐 진행되며 그 동안 문제가있는 회사의 운영이 악화 될 수 있습니다. 변화하는 금융 시장 상황 또한 결과에 영향을 미칠 수 있습니다 - 좋든 나쁘 든.

이벤트 주도의 거래와 마찬가지로 자본 구조 차익 거래는 대부분의 헤지 펀드 신용 전략의 기초가됩니다. 관리자는 동일한 발행사의 선순위 증권과 주니어 증권 간의 상대 가치를 찾습니다. 그들은 또한 다른 기업의 발행사와 동일한 신용도의 유가 증권이나 모기지 담보부 증권 또는 담보부 채무와 같은 구조화 된 부채 차량의 복잡한 자본에있는 다른 분류를 거래합니다. 신용 헤지 펀드는 이자율보다는 신용에 초점을 맞 춥니 다. 실제로 많은 관리자들은 금리 위험을 헤지하기 위해 단기 금리 선물이나 재무부 채권을 팔고 있습니다.

신용 기금은 경제 성장이 견실 한 기간에 신용 스프레드가 좁아지면 경제가 번창하고 경제가 침체 될 때 손실을 겪을 수 있습니다.

고정 수입 차익 거래에 관여하는 헤지 펀드는 신용 위험을 제거하면서 위험이없는 국채 수익을 유발합니다. 관리자는 수익률 곡선의 모양이 어떻게 변하는 지에 대해 레버리지를 베팅합니다. 예를 들어, 단기 금리와 비교하여 금리가 오를 것으로 예상하는 경우, 금리는 단기 채권 또는 채권 선물을 매도하고 단기 증권 또는 금리 선물을 매입합니다.

이 펀드는 일반적으로 겸손한 수익을 올리기 위해 높은 레버리지를 사용합니다. 정의에 따르면, 레버리지는 관리자가 잘못되었을 때 손실 위험을 증가시킵니다.

일부 헤지 펀드는 거시 경제 추세가 전세계의 금리, 통화, 원자재 또는 주식에 미치는 영향을 분석하고 자신의 견해에 가장 민감한 자산 클래스에서 길고 짧은 포지션을 취하는 방식을 분석합니다. 글로벌 매크로 펀드가 거의 모든 것을 거래 할 수 있지만, 관리자는 보통 선물 및 통화 선물과 같은 유동성이 높은 상품을 선호합니다.

그러나 매크로 펀드가 항상 위험을 무릅 쓰고있는 것은 아닙니다. 그러나 관리자는 종종 큰 방향성을 갖는 베팅을하는 경우가 있습니다. 결과적으로 수익은 헤지 펀드 전략 중 가장 변동성이 크다.

궁극적 인 방향성 거래자는 short-only 헤지 펀드, 과대 평가 된 주식을 찾는데 자신들의 에너지를 바치는 전문 비관론자들입니다. 그들은 재무 제표 각주를 조사하고 공급자 또는 경쟁 업체와 이야기하여 투자자들이 무시하는 문제를 발견합니다. 때로는 관리자가 회계 사기 또는 기타 불법 행위를 발견했을 때 홈런을 기록하는 경우가 있습니다.

단기 자금만으로는 곰 시장에 대한 포트폴리오 헤지 펀드를 제공 할 수 있지만, 그들은 희소 한 마음이 아닙니다. 관리자는 영구적 인 장애에 직면 해 있습니다. 그들은 주식 시장에서 장기간의 상승 추세를 극복해야합니다.

투자자는 헤지 펀드에 돈을 투자하기 전에 광범위한 실사를해야하지만, 펀드가 사용하는 전략과 리스크 프로파일을 이해하는 것은 필수적인 첫 단계입니다.

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뉴스 레터 : 2017 년 12 월.

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논평.

다행스럽게도 B-WICS.

CFLUX 2 차 CLO 색인 레벨.

10 월 09 일 색인.

가장 최근의 CLO-I.

Carlyle GMS CLO 2013-3.

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CIFC 자금 조달 2012-2 - 거래라고합니다.

아틀라스 선순위 대출 기금 VII.

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신용 스프레드.

신용 스프레드는 스프레드의 짧은 다리에서받은 프리미엄이 긴 다리에 대해 지불 된 프리미엄보다 커지므로 옵션 스프레드 전략으로 옵션의 상장 시점에 옵션 트레이더의 계좌에 입금됩니다 입력됩니다.

받은 순 차감은 신용 스프레드 옵션 전략을 구현할 때 달성 할 수있는 최대 이익이기도합니다.

수직 신용 확산.

불 크레디트 스프레드.

황소 퍼트 스프레드는 옵션 거래자가 기본 보안에 대해 낙관적 인 입장을 취하고 넷 크레딧에 수직적 스프레드를 구축하고자 할 때 고용하기위한 옵션 전략입니다.

황소는 퍼졌다.

곰 신용 퍼짐.

대신 옵션 트레이더가 기본 보안에 약세를 보이는 경우 곰 통화 보급 옵션 전략을 구현하여 순 크레딧에 수직 스프레드를 설정할 수도 있습니다.

곰 전화 확산.

무 지향성 신용 스프레드 조합.

스프레드를 결합하여 멀티 트레이딩 신용 스프레드 조합을 만들 수 있습니다. 옵션 스프레드는 모르는 사람이나 기본 보안의 가격이 어느 방향으로 향하는 지 신경 쓰지 않지만 변동성에 대해보다 관심이 있습니다 ( 또는 그 부족)에 대한 책임을지지 않습니다.

휘발성 강세.

옵션 트레이더가 근본적인 증권의 가격이 가까운 미래에 격렬하게 변동 할 것으로 예상하는 경우 그는 다음과 같은 스프레드 조합 전략 중 하나를 넷 크레딧으로 구현하도록 선택할 수 있습니다.

변동성에 약하다.

대신에, 옵션 트레이더가 근본적인 담보의 가격이 단기간에 안정 될 것으로 기대한다면, 그는 다음의 신용 스프레드 조합 전략 중 하나를 이행하도록 선택할 수 있습니다.

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